目录

第i章证券市场基础知识………………………………………………………………..5

1.1考点难点归纳………………………………5

1.2考研真题与典型题详解……………………………………………………………10

第2章资产组合理论……………………………………………………………………15

2.1考点难点归纳……………………………………………………………………15

2.2考研真题4典型题详解……………………………………………………………18

第3章资本资产定价模型(capm>……………………………………………………………………………………………………………….26

3.1考点难点归纳……………………………………………………………………26

3.2考研真题与典型题详解…………..29

第4章套利定价理论(apt)与因素模型…………………………………………………..44

4.1考点难点归纳……………………………………………………………………44

4.2考研真题与典型题详解………………..47

第5章有效市场假说……………………………………………………………………55

5.1考点难点归纳……………………55

5.2考研真题与典型题详解………………….57

第6章固定收益证券……………………………………………………………………64

6.1考点难点归纳………………………64

6.2考研真题与典型题详解……………………………………………………………68

第7章证券投资分析……………………….74

7.1考点难点归纳……………………………………………………………………74

7.2考研真题与典型题详解……………………………………………………………8()

第8章期权…………………………………………88

8.1考点难点归纳……………………………………………………………………88

8.2考研真题。典型题详解……………………………………………………………92

第9章期货……………………………………………………………………………………………………………………………………………………104

9.1考点难点也纳…………………………………………………………………..104

9.2考研更题。典型题详解…………………………………………………………..107

第10章证券投资基金………………………………………………………………….115

10.1考点难点归纳…………………………………………….115

10.2芍研真题与典型题详解…………………………………………………………..119

第1*证券市场基础知识

1.1考点难点归纳

一、i正券市场概述

(-)皿券市场的特征与结构

i.证券市场的概念及特点

(i)证券市场是有价证券发行和交易的场所,证券市场通过证券的发行与交易融通资金,它不仅能反映和

同节货币资金的运动,而il对整个经济的运行具有曲要影响.

(2)证券市场的居本特征

①证券市场本质上是价位的?种直按衣现形式，是价仇直接交换的场所:

②证券市场是作为经济权益现证的股票.债券等有价证券代入的财产权利进行宜接￡换的场所:

③证券市场是风险直接交换的场所.

(3)证券市场的范本功能

证券市场是国民经济的“晴雨表”，,客观上为观察和监控经济运行提供r直观的指标.证券市场的法本功能

包括:筹资-投资功能、资本定价功能、资本配置功能。

①筹资-投资功能.证券巾场上交易的任何证券既坦筹资的工具,也是投费的工具.证券市场一方面为资金

需求者提供了通过发行证券筹集资金的机会，另一方面为资金供给者提供/投费对象,有效的化耕r资本供求矛

盾。

②资本定价功能.证券市场提供「资本的合理定价机制.证券的价格实际上是证券所代表的资本的价格.证

券的价格是证券市场上证券供求双方共同作用的结果.即证券市场为资本决定价格.

③资本配置功能。在证券市场上.证券价格的高低是由该证券所能提供的预期报酬率的高低来决定的证券

市场通过证券价格引导费本的流动从而实现资本合理配置的功能.能够有效的引导资本流向能产生而报酬的企业

或行业,使资本产生“可能高的效率，进而实现资本的合理配置.

2.证券市场的分类

(i)根据证券进入市场的顺序，证券市场的构成可分为发行市场和交易市场.

①级市场,即证券发行市场,又称初级市场,是发行人以筹集资金为目的,按照一定的法律规定和发行程

序,向投资者出密新证券所形成的市场.

②二级市场，即证券交易市场,又称流通市场或次级市场,是已发行的证券进行流通转让的市场:

(2)根据有价证券的品种的不同,证券市场可划分为股票市场、债券市场、族金市场、衍生产品市场等.

股票市场是股票发行和买卖交易的场所.

①股票的定义:股煨是股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的?种有价

证券.

②股票的性质:a.股票是有价证券:b.股票是要式证券；c.股票是证权证券:d.股票是资本证券；e.股

票是综合权利证券.

③股典的特征:

a.收益性。收益性是指股票可以为持衣人带来收益的特性,它姑股案最驻本的特征。

b.风险性.股票的风险是指股票投宽收益的不确定性，或者说此实际收益与预期收益之间的偏离.

c.流动性.流动性是指股票能婚以一个合理的价格顺利转让而变现的特性，即在本金保持相对稔定、变

现的交易成本很小的条件卜..股票很容易变现的能力.

d.永久性，股票是?种无期限的法律凭证.股票所载有权利的有效性居始终不变的。

e.参。性，参。性是指股票持有人作为股份公司的股东有权参。公闭求大决策,有权出席股东大会.行

使对公司经营决策的参与权。

蜴券市场是发行和买卖债券的场所.

①债券的定义:债券是?种有金融契约，足社会各类经济e体为筹集资金而向债券投资者出具的,承诺按

一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证.

②债券的分类:根据发行主体的不同.债券可以分为政府债券、金融债券和公司债券-

a.政府债券.政府债券的发行主体是政府，它是指政府财政部门或其他代理机构为筹集资金，以政府名

义发行的债券，1:要包括国陈券和公债两大类.其中国库券是由财政部发行.用以弥补财政收支不平衡;公债

是指为号集建设资金而发行的一种债券.

b.金融债券.金融债券是以银行或非银行金融机构为主体发行的仃价证券“金融机构有雄很的资金实力

和较高的信用度，因此，金融俅券往往也有良好的信誉。

c,公司债券.公司债券是公司为为集资金依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券

③债券的基本性质:a.债券属于有价证券;b.债券是一种虚拟资本:c.债券是债权的表现.

物债券的特征

a.偿还性,债券有规定的偿还期限,债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金:

b.流动性,债券持有人可按需要和市场的‘实际状况,及活地转让债券，以提前收回本金和实现投资收益，

c.安全性.债券具有较高的流动性的债券，它不仅可以迅速地转换为货币，而且还可以按一个较稳定的

价格转换.债券持行人的收益相对稳定,不阴发行者经营收益的变动而变动，井ii.可按期收回本金.

d.收益性.债券能为投费后带来一定的收益,包括利息收入、资本损益和再投资收益。

基金市场是基金份额发行和流通的市场

①基金的定义:魅金（箍称旌金）是指通过发售丛金份额,将众多投资者的资金集中起来,形成独立财产.

由超金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资.

人们平常所说的甚金主要是指证券投资基金.

?证券投资基金的特点:a.集合理财、专业管理:b.组合投资、分散风险:c.利益共享、风险共担:d.严

格监管、信息透明:e.独立托管、保障安全.

衍生产品市场是各类衍生产品发行和交易的市场.

①金融衍生.1.具的概念

金融衍生工具又被称为金融衍生产品,是指建u在堪础产品或甚础变舐之上的派生金融产品,其价格取决于

基础金融产品价格（或数值）变动.

②金融衍生工具的脸本特征

a.跨期性.金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素变动趋势的预测,约定在未来某一时

间按照一定条件迸行交易或选择是否交易的合约.交易盈亍取决于交易者对利率、汇率、股价等价格因素的未来

变动趋势所作出的判断的准确性.

b.杠杆性.金融衍生工具交易的保证金制度,使得投资者只需要支付少届的保证金或权利金就可签订远期

大额合约或互换不同的金融工具.

c.联动性.衍生1:具合约决定r金融衍生工具预计基础变量的联动关系,金融衍生工具的价值。域础产品

或基础变故啜密联系、规则变动.

e.不确定性或高风险性金融衍生工女的交易结果3交易苕时基础匚门未来价格的预测和判断的准确程度

密切相关.基础工具价格的变波动性决定r金融衍生工具交易做弓的不稳定性.

（3）根据市场的柒中程度,证券市场可分为集中交易市场（交易所市场）和场外市场等.

①交易所市场,即有形市场也称场内市场.是指有固定场所的证券交易所市场.

②场外市场,即无形市场,也称为柜台市场（葡称otc市场），是指没有冏定交易场所的市场.

（二）证券市场的参。主体

1.证券发行人

证券发行人是指为筹指资金而发行债券、股票等有价证券的在体.它包括:

（1）公司《企业）

企业的组织形式可分为独资制、合伙制和公司制.现代公司的组织形式主要方股份有限公司和有限进任公司

两种，其中.只tf股份彳「限公司才能发行股票.

（2）政府和政府机构

为了i:预经济发展.进行宏观调控.政府机构,包括中央政府和地方政府,以及中央政府比收机构成为了证

券发行的承要主体之一，但政府发行证券的茄种一般仅限于债券.

2.证券投资人

证券投资人是指为广获得投资收益而买入证券并进行投资的各类机构法人和自然人.相应地，证券投资人可

分为机构投资百和个人投费者两大类.

（1）机构投资苕

机构投资菁主要有政府机构、金融机构、企业和在业法人及各类堪金等.

①政府机构为r调剂资金余缺和进行宏观调控而参与证券投资。各级政府及政府机构出现资金剩余时,可通

过购买政府债券、金融债券投资r证券市场。

②参与证券投资的金融机构包括证券经营机构、银行业金融机构,保险经件机构、合格境外机构投资苕（简

称qf11）与合格境内机构投负存（简称qdid、工权财富基金以及其他金融机构等.

③企业可以通过股票投资实现对其他企业的控股或参股，也可以将替时闲置的资金通过d营或委托专业机构

进行证券投资以获取收益在我国,各类企业可参与股票配售,也可投资于股票二级市场:事业法人可用自有资

金和有权自行支配的预律外资金进行证券投资。

（4/基金件场的机构投资并包括证券投资基金、社保基金、企业年金、社会公益基金。

（2）个人投资者

个人投资者是证券市场最广泛的投资者,是从事证券投资的社会自然人.

个人进行证券投资应具备的根本条件包括:①符合国家有关法律、法规关于个人投资者投资资格的规定:?

必须具备一定的经济实力.

（三）证券市场中介机构

证券市场中介机构是指为证券的发行、交易提供服务的各类机构通常把证券公司和其他证券服务机构合称

为证券中介机构.

i.证券公司

证券公司又称证券商，是指依照《中华人民共和国公司法）和《证券法》规定并经国务院证券监旨管理机构

批准经营证券业务的仃限应任公司或股份有限公司.

证券公司的主要业务包括:证券经纪业务,证券投资杏泡业务.与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问

业务,证券承销和保荐业务,证券自营业务，证券资产管理业务及其他证券业务.

2.证券服务机构

证券服务机构是指依法设立的从犷证券服务业务的法人机构.

证券眼务机构主要包括证券投费咨询机构、证券登记结算机构、财务蜿问机构、资信评级机构、资产评估机

构、会计师事务所、律师事务所等.

3.自律性组织

自律性组织是我国的证券交易所是提供证券第中竞交易场所的不以营利为目的的法人.

证券市场的自律性组织主要包括证券交易所和行业协会、中国证券登记结尊公司、中国证券业协会.

4.证券监管机构

在我国.证券监管机构是指中国证监会及其派出机构.中国证监会是国务院直属的证券监密管理机构，按照

国务院授权和依照相关法律法规时证券市场进行如3统一监管.

二，证券市场的运行

（-）证券发行

1.证券发行市场的含义与作用

证券发行市场是发行人向投资者出售证券的市场,证券发行是一个无形的市场,通常无固定场所.

2.证券发行市场的作用

（1）为资金需求者提供筹措黄金的渠道，为发行苕扩大筹资范围和对象:

（2）为资金供应方提供投费的机会，实现储都向投资转化；

（3）形成资金流动的收益导向机制,促进资源配航的不断优化,

3.证券发行分类

（i）按发行对象分类

处公募发行,又被称为“公开发行二是发行人向不特定的社会公众投资者发件证券的发行方式.公募发

行是证券发行中最常见、最拓本的发行方式，适合尸证券发行数成多、筹资额大、准备申请证券上市的发行人.

公募发行的特点:

a.任何介法的投资者都可以认购拟发行的证券；

b.以众多投资者为发行对象，证券发行的数地多,第集资金的潜力大:

c.投资者?危用大，可避免发行的证券过于集中或被少数人操纵；

d.公募发行可增强证券的流动性，有利f提高发行人的社会信誉:

e.发行条件比较严格，发行程序比较复杂.登记核准的时间较长,发行费用较高.

②私募发行,又被称为“不公开发行”或“内部发行二是指以特定投资者为对象的发行.

私募发行的对象有两类:

a.公司的老股东或发行人的员工:

b.投资基金、社会保险族金、保险公司、商业银行等金融机构以及与发行人有密切往来关系的企业等机

构投资者.

私募发行的特点:

a.私募发行有确定的投资苕,发行手续简单,可以节省发行时间和发行费用:

b.私募不适于大量发行，不能在证券交易所等二级市场交易，投资若数量有限，证券流通性较差，不利

于提高发行人的社会信誉.

（2）按有无发行中介分类

①直接发行,即没有发行中介参与,发行人直接向投资者推销、出售证券的发行.这种方式只适用于有既

定发行对象或发行人知名度高、发行数曜少、风险低的证券.

②间接发行，是由发行公司委托证券公司等证券中介机构代理出售证券的发行.

4.证券发行制度

证券发行制度主要〃两种:一是以美国为代表的注册制:一是以欧洲为代表的核准制.

（i）注册制

证券发行注册制实行公开管理原则.它要求发行人提供关于证券发行本身以及和证券发行有关的所有信

息.并且要保证所提供的信息具仃真实性、完整性和可靠性.

<2）核准制

证券发行核准制实行实质管理原则,即证券发行人不仅要以真实状况的充分公开为条件,而且必须符合证

券监管机构制定的若i?适合于发行的实质条件，否则不允许在证券市场上发行证券.

（-）证券承销

i.证券承销的概念

证券承储是指证券经营机构代理证券发行人发行证券的行为.

2.证券承销的方法

承销是将证券销件业务委托给专门的证券经苜机构（承销商）销售，按照发行风险的承担、所筹资金的划

拨以及手陵费的高低等因素划分,承销方式有包粕和代销两种.

（i）包销，证券包销是指证券承精商将发行人的证券按照协议全部购入,或者在承销期鳍束时将华后剩

余证券全部自行购入的承侑方式包销可分为全额包销和余额包销两种，

（2）代销.代销是指承销商代发行人发售证券,在承销期结束时,将来你山的证券全部退还给发行人的

承销方式.

（三）证券交易

1.证券交易的概念

证券交易是指证券持rr人依照交易规则在证券市场上买卖有价证券的活动.证券发行是证券交易的前提，证

券交易有利于证券发行的顺利进行.

2.证券交易的原则

（i）公开原则,又称信息公开原则.它要求证券交易参。各方应依法及时、其实、准确,完整地向社会发

布行为信息,实现市场信息的公开化.

（2）公平原则,它要求证券交易活动中的所有参。苕都行平等的法律地位,各自的合法权益都能得到公平

保护，不能因为交易主体的资金数揖,交易能力的不同而给予不公平的待遇或苕使其受到某些力?面的歧视，

（3）公正原则.是指应当公正地对待证券交易的参与各〃.以及公正地处理证券交易，h务，

3.证券交易的方式

（1）根据交易合约的签订与实际交割之间的关系，证券交易的方式tt现货交易、远期交易和期货交易.

山现货交易,现货交易的成交和交收㈱本上是同步进行的。证券买卖双方在成交后就办理交收手续，买入者

付出资金并得到证券，卖出者交付证券并得到资金.

②远期交易，是指双方约定在未来某一时刻（或时间段内）按照现在确定的价格进行交易，

③期货交易，是指交我双方在集中性的市场以公开竞价方式所进行的期货合约的交易.是一种在交易所进行

的标准化的远期交易.而期货合约则是由交易双方订立的约定在未来某口期按成交时约定的价格交割?定数试的

某种商品的标准化协议.

期货交易与远期交易的共同点:都居现在定约成交，将来交割.

期货交易.现货交易与远期交易的区别:

a.远期交易是非标准化的,在场外市场进行:期货交易则是标准化的,有规定格式的合约.?般在场内市

场进行.

b.现货交易和远期交易以通过交易获取标的物为h的:期货交易在多数情况下不进行实物交收.而是在合

约到期前进行反向交易、平仓了结.

（2）在短期资金市场，结介现货交易和远期交班的特点,存在着债券的回购交易。如果投资者买卖证券时

允许向经纪商融资或融券，则发生信用交易.

①回购交易.是指债券买卖双方在成交的同时.约定于未来某一时间以某?价格双方再进行反向交易的行为

它结合了现货交易和远期交易的特点，具有短期融资的属性.

②信用交易，烂指投费者通过交付保证金取得经纪商信用而进行的交易，也称为融资融券交易投费者买卖

证券的资金或证券有一部分是从经纪商借入的，经纪商向投资者提供了信用.

4.证券交易的机制

（i）定期交易和连续交易

从交易时间的连续特点划分，证券交易的机制可分为定期交易和连续交易.

①在定期交易中,在某一段时间到达的投资者的委托订单并不是马上成交,而是要先存储起来.然后在某一

约定的时刻加以匹配，成交的时点是不连续的。

定期交易的特点:a.批晨指令可以提供价格的稳定性:b.指令执行和结算的成本相对比较低.

②在连续交易中,在昔业时间里一订单匹配可以连续不断地进行.只要符合成交条件,两个投资者下达的买卖

指令就可以立即成交.

连续交易的特点:a.市场为投资者提供「交易的即时性:b.交易过程中可以反映更多的市场价格信息.

（2）指令驱动和报价驱动

从交易价格的决定机制划分，证券交易的机制可分为指令驱动和报价驱动.

①指令驱动，也称为订里驱动市场,是一种竞价市场.在竞价市场中，证券交易价格是由市场上的买方订单

和卖方订单共同驱动的.如果采用经纪商制度,投资者在竞价市场中将自己的买卖指令报给自己的经纪商,然后

经纪商持买卖订冷进入市场,市场交易中心以买卖双向价格为基准进行揣合.

指令驱动的特点行:a.证券交易价格由买方和卖方的力掖直接决定:b.投资者买卖证券的对手是其他投资

⑨报价驱动，是一种连续交易商市场,或称做市商市场。在这一市场中,做市商将根据市场的买卖力城和自

身情况进行证券的双向报价。投资者之间并不良接成交,而是从做市商手中买进证券或向做市商卖出证券。买卖

证券的差价就是做市商的收入.

报价驱动的特点:a.证券成交价格的形成由做市商决定:b.投资者直接做市商进行交易,％其他投资苫

不发生直接关系.

（3）证券交易机制的目标

①流动性.流动性是指证券能够以一个合理的价格顺利转让而变现的能力.证券市场流动性包含两方面的

要求,即成交速度和成交价格。流动性与成交速度和成交价格成正比,即能以合理的价格迅速成交，则市场流

动性好.

②稳定性.证券市场的秘定性是指证券价格的波动程度.证券市场的价格波动越小,其稳定性越好.

⑷有效性.证券市场的有效性包含两方面的要求:a.证券市场的高效率:b.证券市场的低成本.

三、证券投资

<->证券投资的含义

证券投费是指投费百（法人或自然人）为「以获取红利、利息及资本利得,而买卖股票、债券、魅金等有

价证券以及这些行价证券的衍生产热的投资行为和投资过程.

证券投资分析是指人们为「判断证券价值或价格及其变动,通过各种专业分析方法来对膨响证券价值或价

侪的各种信息进行综合分析的行为.

（二）证券投资的主要分析方法

证券投资分析fj”三个魅本要素:信息、步骤和方法.进行证券投资分析主要有三种方法:居本分析法、技

术分析法、量化分析法.

1.格本分析法

蛆本分析法又称世本面分析法，是指证券分析师根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等世本原理，

通过对决定证券价值及价格的侬本要索，如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公

司销件和财务状况等进行分析，评估证券的投资价值,判断证券的合理价位，从而提出相应投资建议的一种分

析方法.

2.技术分析法

技术分析的理论基础是建立在市场的行为包含一切信息、价格沿趋势移动、历史会用.复这三个假设之上的.

技术分析法仅从证券的市场价格、成交量、价和货的变化等市场行为来分析证券价格未来变化趋势

3.敬化分析法

量化分析法是利用统计、数值模拟和其他定量模型进行证券市场相关研究的?种方法，广泛应用于?解决证

券估值、组合构造与优化、策略制定、绩效评估、风险计质与风险管理等投资相关问题，具有使用大砥数据、

模型和电脑的显著特点.

1.2考研真题与典型题详篇

选择题

i.境内上市外资股是股份公司向境外投资占募集并在我国境内上市的股票,该股票称为（）.|仇北之

k2012研|

a.h股

b.n股

c.a股

d-b股

【答案】d

【新析】a项.h股是境内公司发行的以人民币标明面值,供境外投资者用外币认购,在杏港联合交易所上

市的股票；b项，n股是境内公司发行的以人民而标明血色，供境外投资者用外币认购，在纽约证券交易所上市

的股票:c项.a股又称为人民币普通股票:它是由我国境内的公司发行.供境内机构、组织或个人以及境外合

格投资者（qfh）以人民币认购和交易的普’通股股票；d项,b股也称人民币特种股票,是指那些在中国内地注

册、在中国内地上市的特种股票,以人民币标明面值,只能以外币认购和交易.

2.居金的发行总额不是固定不变的,它可以随时根据市场供求状况发行新份额或被投资人赎回，该投费恭

金称为《）?|东北财大2012研］

a.公司型基金

b.契约型根金

c.封闭型基金

d.开放型燧金

【答案】d

【就析】cd两项，基金按运作方式可划分为开放式基金和封闭式足金；开放式届金的联金份额总额不固定.

基金份额可以根据市场供求状况发行新份欲或被投资人赎回:封闭式城金的单位数目在基金设立时就已确定，在

基金存续期内柒金单位的数目般不会发生变化.但出现基金扩募的情况除外ab两项,基金按照组织形式可

划分为契约型基金和公司型基金:契约型堪金是选于一定的信托契约而成立的氓金,做由选金管理公司，见金

保管机构和投资者三方通过信托投资契约而建立:公司型堤金是具有共同投资目标的投资并依据公司法组成以盈

利为目的、投资于特定对象的股份制投资公司.

3.确定上市公司每股税后利润有两种方法,一种是完全摊薄法,另一种是（）?（东北财大2012间|

a.市盈率法

b.综合平均法

c.加权平均法

d.算术平均法

【捽案】c

【解析】确定上市公司每股税后利涧有两种方法:①完全帏薄法，即用发行当年愦测全部税后利涧除以总股

本,直接得出斑股税后利润:②加权平均法，计。公式为:股票发行价格=发行当年预测利润/发行当年加权平

均股本8（x市盈率.

4.证券投资者任先支付一定的费用，取得?种可按既定价格买卖某种证券的权利的交易是（|公北

财大2012研|

a.信用交易

b.回购交易

c.期货交易

d.期权交易

【答案】d

【解析】期权交易是指证券投资者事先支付?定费用（称为“期权费”或“期权价格”）,在约定h期内（或

约定日期）享行按事先确定的价格向合约卖方买卖某种金融匚具的权利的交易,包括现货期权和期货期权两大类.

5.证券交易所发布的股票价格指数所采用的计算方法通常采用的是（）.|东北财大2012研］

a.严术平均法

b.综合平均法

c.加权平均法

d,加权几何平均法

【答案】c

【解析】股价指数是将il肆期的股价或市值。某桩期的股价或市值相比较的相对变化他.用以反映市场股

票价格的相对水平，股价指数的编制方法有简单免术股价指数和加权股价指数两类.证券交易所发布的股票价格

指数通常采用加权平均法.

6.投资者在证券市场上下达r一个以当前市场价格买入股票的指令，该指令是（）.?北京肮々恒大k

学2013研|

a.市价指令

b.限价指令

c.止损指令

d.买入指令

【答案】d

【解析】a项.市价指令是指委托人自己不确定价格，而委托经纪人按市面上最有利的价格买卖证券:b项,

限价指令是指投谕者委托经纪人按他规定的价格，或比限定价格更有利的价格买卖证券；c项，止损指令是?种

限制性的市价委托，是指投资者委托经纪人在证券价格上升到或超过指定价格时按市价买进证券，或在证券价格

下跌到或低于指定价格时按市价卖出证券.

7.下述哪种股票指数的权币配黄方式会使得具有大市值的公司股票对指数的影响更大？（）|安北”大

2013研|

a.等权垂

b.价格加权

c.市值加权

d.等级权术

【答窠】c

【解析】当以市值加权时.市值大的股票比呕较高,其市价变化对指数变化起主导作用

8.债券tt多种分类,其中，政府债券.金融债券、企业债券和（）是最常见也是最重要的品种.【东北

财大2013研］

a.国际债券

b.欧洲债券

c.记张式国债

d.贴现债券

【答案】a

【就析】b项是国际债券的?种；c项是按债券形式进行的分类；d项是按付息方式进行的分类.

9.在我国出借资金供其买入上市证券或出借上市证券供其卖出，井收取担保物的经营活动为（>.1.1.

海财大2013研|

a.资产管理业务

b.证券经纪业务

c.融资融券业务

d.公司自营业务

【答案】c

【解析】a项.资产管理业务见指证券、期货、姑金等金融投资公司作为资产管理人，根据费产管理合同约

定的方式、条件、要求及限制，对客户费产进行经营运作，为客户提供证券及其它金融产品的投资管理服务的行

为；b项,证券经纪业务是指证券公司通过其设立的证券营业部.接受客户委托，按照客户要求，代理客户买卖

证券的业务:d项，证券自营业务是指证券经营机构以自己的名义和资金买卖证券从而获取利润的证券业务。

10.在深圳证券交易所,假设某股票当前的市场报价为最高买入价12.52元,最低卖出价为12.54元,如希

望立即成交应选择（>方式报出买单.|上海财大2013研）

a.限价12.52元申报

b.限价12.53元申报

c.本方最优市价申报

d.对手方最优市价申报

【答案】d

【解析】对手方最优价格申报,是指以申报进入交易主机时集中申报浦中对手方队列的最优价格为其申报价

格.本方最优价格申报,是指以申报进入交易主机时集中申报簿中本方队列的最优价格为其申报价格.

11.股票交易中,限价委托方式的优点是（）.［中山大学2012研:南京大学2012研］

a.成交迅速

b.没有价格上的限制.成交率高

c.在委托执行后才知道实际的执行价楙

d.股票可以投资者预期的价格或更有利的价格成交

【答案】d

【的析】限价委托是指客户要求证券经纪商在执行委托指令时,必须按限定的价格或比限定价格电有利的价

格买卖证券.这种方式的优点是:投资者可以低于市价的价格买进证券或高于市价的价格卖出证券,从而获得较

大利润。

12.在证券交易所进行的股票交易可称为（）.

a.场外交易

b.上市交易

c.柜台交易

d.店头交易

【答案】b

【解析】股票交易可以在证券交易所进行，也可以在场外交易市场进行前者通常称为上市交易.后者也称

为柜台交易或店头交易.

13.以下属于公募发行的优点的是（）.

a.发行数成较多

b.发行条件比较宽松

c.市特定的投资者

d.节省发行费用

【答案】a

【鼾析】公募发行的优点:①以众名投资苕为发行对象,证券发行的数基多.等集贡金的潜力大:②投资酉

范围大，可避免发行的证券过于集中或被少数人操纵:@公募发行的证券的流动性强,有利于提高发行人的社会

信誉.但公募发行的发行条件比较严格，发行程序比较或杂,登记核准的时间较长，发行优用较高.

14.投资若要求经纪商按其限定的价格进行证券买卖的委托方式称为（）.

a.网价委托

b.止损市价委托

c.市价委托

d.止损限价委托

【答案】a

（解析】限价委托是指客户要求证券经纪商作执行委托指令时,必须按限定的价格或比限定价格更仃利的价

格买卖证券.

二、简答题

1.证券交易机制设计的目的和原则是什么?［-日.大学2012研|

答:（i）证券交易机制的目标是多重的.主要的目标有:

①流动性证券的流动性是证券市场生存的条件.如果证券市场缺乏流动性,或者说不能提供充分的流动性，

证券市场的功能就要受到影响.从积极的意义匕看.证券市场流动性为证券市场有效配置资源英定了基础。证券

市场流动性包含两方面的要求，即成交速度和成交价格.如果投资者能以合理的价格迅速成交,则市场流动性好.

反过来，单纯是成交速度快，并不能完全表示流动性好.

②稳定性.证券市场的检定性是指证券价格的波动程度.一般来说.稳定性好的市场,其价格波动性比较小.

或音说其调打平衡的能力比较强。从证券市场健康运行的用度。.保持证券价格的相对税定、防止证券价格大帕

度波动是必要的.证券市场的稳定性可以用市场指数的风险度来匍口,由于各种信息是影响证券价格的主要因素.

因此.提高市场透明度是加强证券市场稳定性的曲要措施.

③有效性.证券市场的疗效性包含两方面的要求:一是证券市场的而效率，?.是证券市场的低成本.其中,

高效率又包含两方面内容.首先是证券市场的信息效率,即要求证券价格能准确、迅速、充分反映各种信息..根

据证券价格对信息的反映程度，可以将证券市场分为强式彳j效市场、半强式有效市场和弱式力.效市场.其次是证

券市场的运行效率，即证券交易系统硬件的i:作能〃，如交易系统的处理速度、容趾等.低成本也包含两方面:

一是直接成本，二是间接成本.前者如投资者参与交易而支付的佣金和缴纳的税收,后者如投资者收集证券信息

所发生的费用等.

（2）证券交易机制的原则:

①公开原则.其乂称信息公开原则,指证券交易是种面向社会的、公开的交易活动,其核心要求是实现市

场信息的公开化.

②公平原则,其是指参与交易的各方应当获得平等的机会.它要求证券交易活动中的所干f参与者都仃平等的

法律地位,各自的合法权益都能得到公平保护.

③公正原则.其是指应当公正地对待证券交易的参、各方,以及公正地处理证券交易事务.

2.一级市场和.级市场间的区别是什么？

答:?级市场又称发行市场或初级市场.是发行人以筹集资金为目的，按照-定的法律规定和发行程序,向

投资者出哲新证券所形成的市场.

二级市场乂称交易市场、流通市场或次级市场,是已发行的证券通过买卖交易实现流通转让的市场.因此第

?次发行证券的公司不会在这个市场实现收入.在这个市场中出付证券的个体投资者把证券丈给想购买证券的投

资者，并获得收入.

三、论述题

再响股票发行价格的因索和确定股票发行价格的方法.［东北财大2013研］

n:（?）膨响股票发行价格的因点

（i）本体因索

本体因案就是发行人内部经营管理对发行价格制定的影响因素.

也而言，发行价格的发行人的实质经营状况而定.这些因素包括公司现在的盈利水平及未来的盈利前景、

财务状况、生产技术水平、成本控制、员工素加、臂理水平等.其中蚊为关键的是利润水平.在正常状况下，发

行价格是盈利水平的线性函数，承销商在确定发行价格时,应以利润为核心.并从主营业务入手对利润进行分析

和愤测.主营业务的利润及其增长率，是反映企业的实际盈利状况及其时投资者提供报酬水平的基础，利润水平

与投资意愿行者正相关的关系.而发行价格则与投资意愿仃着负相关的关系,在其他条件既定时.利润水平越高.

发行价格越高,而此时投费者也有较强的投资购买欲里.节然，未来的利润增长预期也具有至关求要的影响,因

为买股票就是买未来。因此,为「制定合理的价格.必须对未来的盈利能力做出合理预期:在制定发行价格时.

应从以下几个方面对利润进行理性估测.

①发行人主营业务发展的景。这是能否给投资者提供长期稳定报州的珏础，也是未来利涧增长的宜接决定w

素。

②产品价格有无上升的潜在空间.这决定了发行人未来的利润水平，因为利润水平与价格自接相美.在成本

条件不变时，价格的上升空间将rl接决定利润的增长速度，

③管理费用与经济规模性.这是利润的内含性增长因索.对此要有切实客观的分析

⑷投资项目的投产预期和盈利预期,投资项h是新的利涧增长点.在很多情况卜.未来利河的大幅度增长取

决f投资项目的盈利能力.

除了利涧这一至关重嬖的决定因素外，发行人本身的知名度,产品的品牌，这次股票的发行规模也是决定股

票发行价格的重要因素.发行人的知名度高，品牌具有良好的公众基础,就会对投资杵产生较大的响应度，产生

较大的市场购买需求，因而发行价格可以适度提升:反之,则相反,股票发行规模较大，则在一定程度上影响股

票的销田.增加发行风险，因而可以适度调低价格.当然.若规模较小,在其他条件较优时，价格也可以适位提

升.

（2）环境因素

0股票流通市场的状况及变化趋势.股票流通市场直接关系到一级市场的发行价格.在结合发行市场来考虑

发行价格时，主要应考虑:第一，制定的发行价格要使股票上市后价格有一定的上升空间.第二，在股市处十通

常所说的牛市阶段时.发行价格可以适当偏高,因为在这种情况下,投资苕一股有资本利得,价格若低的话,就

会降低发行人和承销机构的收益.第:.若股市处于通常所说的熊市时.价格宜偏低，因为此时价格较高,会拒

投资者于门外，而相时增加发行困难和承销机构的风险,甚至有可能导致整个发行人筹资计划的失败.

②发行人所处行业的发展状况、经济区位状况.发行人所处的行业和经济区位条件对发行人的盈利能力和水

平的直接的影响

以上两个因素之所以对股票发行价格有者直接影响，其原因在于发行人所处的行业和经济区位条件在很大程

理上决定了发行人的未来发展，影响到发行人的未来盈利能力,进而影响到股票发行价格的高低

就行业因素而言，不但应苟虑本行业所处的发展阶段.如是成长期还是衰退期等.还应进行行业间的横向比

较和考虑不同行业的技术经济特点.在行业内也要进行横向比较分析,如把发行人与同行业的其他公司相比，找

出优势，特别是和同行业的其他上市公司相比，得出总体的价格参考水平.同时，行业的技术经济特点也不容忽

视.如有的行业具有具新性,有的行业市场稳定,有的行业投资周期长、见效慢等，都必须加以详细分析,以确

定其对发行价格的膨响程度。就经济区位而言，必须考?虐经济区位的成长条件和空间,以及所处经济区位的经济

发展水平，考虑是在经济区位内还是受经济区位辐射等.因为这些条件和因求.同样对发行人的未来能力有.巨大

的影响，因而在发行价格的确定时不能不加以考虑.

（3）政策因素

政策因素涉及面较广.一般而言，不同的经济政策时发行人的影响是不同的.政策因素最主要的是两大经济

政策因素:税赋水平和利息率税赋水平直接影响发行人的盈利水平,因而是且按决定发行价格的因素.一般而言，

享有较低税赋水平的发行人，其股票的发行价格可以相对较岛:反之.则可以相对较低.利率水平?股同股票价

格水平成反比,当利率水平降低时.每股的利润水平提高,从而股票的发行价格就可以相应提高:反之.则相反

在这里.有一个基本的原则，就是由发行价格决定的预期收益率水平不能低于同期的利息率水平.

除「以上两个因素外,国家有关的扶持。抑制政策对发行价格也是?个疝要的影响因素.在现代市场经济发

展过程中,国家般都对经济活动进行干预,特别在经济政策方面，国家往往采取对某些行业与企业进行扶持.

对某些行业与企业的发展进行抑制等通常所说的产业政策。这样,在制定股票发行价格时，对这些政策因索也应

加以考虑.

（二）确定股票发行价格的方法

（!）以累计投标为主的市场化定价方法

采用累计投标法，让机构投费者参与确定发行价格

累计投标法源自美国证券市场，市场化的定价在累计投标法中得到了很好的体现.其?般做法是.投费银行

先与发行人商定?个定价区间.在招股说明书和分析报告完成以后,分析员和销田员通过逐个拜访、通讯等方式

向其客户（主要是机构,如星金等）介绍发行公司的情况及股价定位,由此逐步积累定单.发现不同价格下的需

求量.路演结束后，投资银行就能根据定单确定?个基本反映供需关系的价格区间.如果在价格区间范围内认购

盘很少,就调低发行价格或推迟发行；如果超额认的北常多.就调高发行价格,价格确定后，投资银行在发行时

把新股按确定的价格先配件给已订购的大机构.再留出?定比例向公众发售.

累计投标法可采用网上网卜同时询价的方法,让中小投资者直接参与股票发行价格的确定.

<2）议价法

这是指由股票发行人与由承储商协商确定发行价格.发行人和主承销商在议定发行价格时，主要考虑二级市

场股票价格的高低（通常用平均市盈率等指标来衡m）、市场利率水平、发行公司的未来发展附原、发行公司的

风险水平和市场对新股的需求状况等因素.

第2重资产组合理论

2.1考点难点归纳

一、现代资产组合理论

（-）广义的现代资产组合理论

i.资本资产定价理论

资本资产定价理论主要包括资本资产定价模型和套利定价理论.

（i）资本资产定价模型

资本费产定价模型主要研究的是证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系,以及均衡价格是如何

形成的.资本资产定价模型是在投资组合理论和资本市场理论基础上形成发展起来的.资本资产定价模的表达式

为:

e（rj=r；4-心困丁）-r”

（2）食利定价理论

套利定价理论认为.套利行为是现代有效率市场（即市场均衡价格）形成的个决定因素，风险资产的均衡

价格除了风险因素之外，还受其他多个i月素的影响,并根据无质利憔则,得到风险资产均衡收益与多个因索之间

存在（近似的）戌性关系.

2.有效市场理论

有效市场理论（emh）认为如果在一个证券市场中.价格完全反映了所仃可以获得的信息，那么就称这样

的市场为有效市场.根据这一理论，由于所有已知的影响一种股票价格的因素都已经反映在股票的价格中.投费

若无法通过技术分析来获利.

（-）狭义的现代资产组合理论

狭义的现代资产组合理论即/科维茨提出的资产组合理论.

1952年马科维茨发我《资产选择>-文，开始对充满风险的证券市场的最优投资问题进行「开创性研究.

标志若现代组合投资理论的开端.

二、马科维茨资产组合理论

（-）主要思想

叫科维茨资产组介理论采用风险资产的期印收益率（均值）和用方差（或标准差）代表的风险来研究资产组

合和选择问题探讨如何通过对风险资产进行组合从而确立方效前沿,如何从自身的效用偏好角度出发在有效前

沿上选择最隹投资决策,以及如何通过分散投费来降低风险。为了确定最有效的证券投资组合.马科维茨提出了

均侑-方差模型.

（二）屉本假设

i.关于投资者的假设

（1）投费者在投资决策中只关注投资的期望收益和收益的方羌.期望收益率反映投资名对未来收益水平的

衡量，而收益的方差则反映投费者对风脸的估计.

（2）投资者是理性的，也是风脸厌恶的.即在同样的风险水平下,投资者愿意选择期望收益高的有价证券:

在同样的期望收益水平下，投资者愿意选择风险程度较低的有价证券.

<3）对?个风险厌恶的投资者来说，其期望效用函数e（u）=f（e（r）,?j）是取调凸函数，投资者的

目标是使其期望效用最大化.

2.关于资本市场的假设

（1）资本巾场是有效的.证券的价格反映了其内在价值,证券的任何信息都能够迅速地被市场上保个投资

者所了解.不存在税收和交易成本.

（2）资本市场上的证券是有风险的。证券的收益都服从正态分布.其收益具有不确定性。

（3）资本市场上的每种证券都度无限可分的.只要投资者愿意,他可以购买少f?股的股票.

（4）资本市场的供给r有无限弹性.即资产组合中任何证券的购买和销他都不会影响到市场的价格，

（5）市场允许卖空.

（=）证券组合与分散风险

1.证券组合的风陷与收益

证券组合的风险不仅取决i?单个证券的风险和投资比前,还受到证券收益之间的协方差或相关系数等因素的

影响.

从理论上讲，一个证券组合只要包含了足够彩的相关关系弱的证券,就完全有可能消除所有的风险.但分散

投资只能消除证券组合的作系统性凤隆，不能消除系统性风险.且由『各证券的收益率在一定程度上受相同因素

影响（如经济周期、利率的变化等）,所以各证券收益率的正相关程度很麻，

2.系统风险与非系统风险

（i）系统性风险

系统性风险是指由经济周期，宏观经济政策的变动等影响整个金融市场的风险因素所引起的风”,这类风险

影响所有金融变量的可能值,无法通过分散投资相互抵消或者削弱，因此乂称为不可分散风险。

<2）件系统性风险

作系统性风险是指与特定的公司或行业相关的风喷.如果分散是充分有效的.1系统性风险能被消除,因此.

它又称为可分散风险.

（四）风险偏好。无差异曲线

1.不满足性和厌恶风险

马科维茨的资产组合理论对投资者对于收益和风险的态度行两个基本的假设:不满足性和风险厌恶.

（i）不满足性

不满足性假设意味着,绐定两个标准差相同的组合,投资者将选择具有较高预期收益率的组合.

（2）风脸厌恶

厌恶风险的假设意味着风脸带给投资者的是负效用，因此投资者对所承担的风险要求一定的补偿。

此外,风险中性的投资者时风险的高低漠不关心,只关心预期收益率的高低:时爱好风险的投资者而言,风

险给他带来的是正效用，因此在共他条件相同的情况下他将选择标准差大的组合，

2.无差异曲线

投资者的目标是投资效用最大化.对于一个不满足且厌恶风险的投资者来说,预期收益率越高.投资效用越

大:风险越大，投资效用越小.

（i）无差异曲线的概念

无差异曲线代表音给投资者带来同样满足程度的预期收益率和风险的所有组合.因为投资者是风险厌恶的，

所以为r使投资者的满足程度相同，高风险的投资必须具有高的预期收益率，

（2）无差异曲线的特征

①无差异曲线的斜率是正的，如图2-1所示.

图2-1不满足和风险厌恶者的无差异曲线

②无差异曲线是向下凸的.即风险越大预期收益率越高.

③同投资者有无限多条无度异曲线,在无空界曲线图中，越靠左上方的无序异曲线代衣的满足程度越高

投资苕的h标就是尽好选择位于左上角的组合.

④同投资者在同?时间、同时点的任何两条无差异曲线都不能相交.

（3）无一异曲线与收益

无差异曲线的斜率衣示风险和收益之间的替代率，斜率越大.我明为了让投资酉名承担相同的风险，给他提

供的收益补偿也应越高，收明该投费者越厌恶风险.同样，斜率越小，々明该投资者厌恶风险的程度越轻.

（五）可行集与有效边界

1.可行集

可行荣是指由n种证券所形成的所有组合的集合,所有可能的组合部位「可行集的边界上或内部.

2.有效柒

理性的投资者都是厌恶风险而偏好收益的“时于相同的风险水平.他们会选择预期收益率最大的资产组合:

对于相同的预期收益率，他们会选择风险最小的资产组合。能同时满足这两个条件的投资组合的集合就是有效集，

乂称有效边界.处丁有效边界上的组合称为有效组合.

(六)最优投资组合的选挣

最优投资组合位于无差异曲线。有效集相切的点，如图2-2所示.

虽然投资者更偏好i,上的组合,但这样的投资组合不在可行集中,因此这些组合是无法实现的。而-代表

了可以实现的最高投资效用.因此p点所代表的组合就是最优投资组合.

有效祟向上凸的特性和无差异曲线向下凸的特性决定「有效集和无基异曲线的相切点只有一个，也就是说最

优投资纨合是惟一的，

风险厌恶程度越高的投资者,其无差异曲线的斜率越大,因此其最优投资组合越接近n点风险厌恶程度

越低的投资者，其无差异曲线的斜率越小,因此其最优投资组合越接近b点.

三、资产组合理论的运用

(一)资产的收益和风险特征

i.单个资产的收益和风险特征

(i)期望收益

把资产收益的不同取值乘以不同经济条件出现的概率,就能够对该费产未来的收益做出估计,这实际就是期

以收益的含义-用公式衣示就是:

e(r)=p(r,

其中，r,为该资产收益的第i状态的取值:p,为资产收益取值r的概率:e(r)为该资产的期望收益，

(2)收益的方差

①收益的方处是衡收证券投费风险的标准.用公式表示为:

.

/=xa(匚一e(r))2

②方差的平方根就是标准差,即。e”)尸

方差或者标准差的数值越大表示投资收益偏岗预期收益的幅度越大，投资的风险也越高.

2.市场资产组合的收益和风险特征

(1)n种证券织台的收益

证券组合的预期收益率是构成该组合的各种证券的预期收益率的加权平均数，其权质为投资于各种证券的资

金占总投资额的比用.用公式丧示为:

瓦=sx.r

其中.x,为投资产第i种证券的资金占总投资额而比中.，r为第i种证券的预期收益率，n为该组合中证券

的数於.

(2)n种证券组合的风险

证券组合的风险(％)计算公式为:

力=￡x.x,0.

其中,n为该组合中证券的数量,x,和x,分别为第i种证券和第j种证券的投资额占总投资额的比重,00

为第i种证券和第j种证券可能收益率的协方差.

证券组合的方差不仅取决于单个证券的方差.而11还取决于各种证券之间的协方差.的者组合中证券数域的

增加,协方差对组合方差的作用越来越大，而方差对组合方差的作用越来越小.但对于一个大的证券组合而言.

总方差主要取决于任意两种证券之间的协方差.

实际上.不论证券组合中包括多少种证券，只要证券组合中每对证券之间的相关系数小于i.证券组合的标

准差就会小于单个证券标准差的加权平均数这意味皆只要组合中证券的变动不完全一致.多个高风险的证券也

能组成一个中低风险的证券组介.

2.2考研亮18与典型胭详解

一、选择题

i.现代投资组合理论最早是由美国著名经济学家()提出来的。［中国人民大学2015?一硕士］

a.harrymarkowitz

b.mertonmiller

c.williansharpe

d.myronschiles

【答案】a

【解析】现代投资组合理论最早是由美国著名经济学家harrymarkowit?于1952年提出来的.他在题为《资

产组合的选择》(ponfotioselection)的论文中系统地阐述了该理论.

2.以下哪一个是系统风险？()［清华大学2015余融硕卜］

a.木材价格剧烈下降

b.航空公司飞行员善工

c.中国人民银行提高柒准利率

d.人们抵制快餐店

【答案】c

【斛析】系统风险，也称不可分散风险，足影响所行资产、不能通过资产组合而消除的风险.这部分风险由

那些彰响整个市场的风险因素引起，包括宏观经济形势的变动、国家经济政策的变动和税制改革等.

3.a、b,c,d四只股娘之间的相夫系数如卜:corr(a.b)=0.85.corr<a.c)=0.60.corr(a.d)

=0.45.每只股票的期望收益率均为8%,标准差均为20%,如果此前投资占只持有了股票a.目前只被允许选取

另一只股票组成货币资产组合，那么投资者选择哪只股票才能使得投费组合最优？()|清华大学2⑴5令促

硕士i

a.选择b股票

b.选择c股票

c.选择d股票

d.需要更多的信息

【答案】c

【解析】丈他三只股煤的期曳收益率均为8%,标准与均为20%,说明单只股票的收益和风险都相同，所以

应选择与a股续相关系数最小的股票,更好地分散组合的非系统风险。

4.股票a和股票b的期望收益率分别为20%和12%,用方差衡麻的风险，股票a姑股票b的3倍，如果

两个股票的相关系数为0,则股票a、b最小方变组4时的期望收益率为().［中山大学20u公m项上］

a.12.8%

b.14%

c.16%

d.18%

【答案】d

2:

【解析】证券投资的最小方差组合中，最小方差组合中股票a的投资比例为:xa=(oa-pan0aah)/(oa+a-b

:

-2paboagb),xa+xb=1由题意知:n\=3ab.pab=(),解得xa=0.75.xb=o.25?组合的期望收益率为:

r，xr.?.1,xr,=0.75x2o?x+0.25x|2%=i8%.

5.随着一个投资组合中股票种类的增加，().［中山大学2()14whu|

a.市场风险下降

b.独特风险下降并接近零

c.独特风险下降并等于市场风险

d.总风冷趋近零

【答案】b

【解析】特殊风险是指对某个行业或个别证券产生影响的风险，它通常由某特殊因索引起，与整个证券市

场的价格不存在系统的、全涮的联系,而只灼个别或少数证券的收益产生影响,也可以称为作系统风险.可以通

过投资组介中股票种类的增加来分散共至消除ii系统风险.

6.分散化可以充分降低风险,一个分散化的绢合剩下的风险是(